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胡中彬
近几年，诸如雅士利、太子龙男装、我的钢铁网、日出东方太阳能等多家知名企业背后都出现了一家略显神秘的PE机构谱润投资，这家并不知名的PE却数度斩获知名企业的股权。依靠团队管理咨询的背景，在投资前对企业提供诊断式研究报告，则成为它斩获上述知名项目的致命招数。
更值得注意的是，连续十年47%的年均内部投资回报率(IRR)、共高达数十倍的回报足以让谱润投资堪称业界奇葩。据悉，这家机构的高回报率与其投资的高准确率密切相关，其奉行通过流程严控宏观微观各类风险，在看中的项目身上下重注，并实施反周期投资策略。
一份报告的价值
不仅谱润投资的名气并不大，谱润投资总裁周林林也坦陈“公司内部也没有明星投资人”，但在谱润投资的投资名录中，却出现了雅士利、太子龙男装、我的钢铁网等知名企业。
公司常务副总裁金重仁则将发掘项目的能力归结到了谱润投资专业高效的标准化运作流程上。据他介绍，谱润投资在多年投资中对重点关注领域进行了系统梳理，对很多有发展前景的新兴行业做了深入调查研究，搜集了大量第一手资料，并从中开发出许多重要的投资线索。对某些关注行业分布集中的重点区域，谱润投资也进行了全方位开发。例如对浙江台州地区和山东滨州及东营等地区，谱润投资早在2002年到2004年就展开了全面系统排查，从中挖掘出一大批优质投资对象。
仅仅是挖掘出项目还并不够，详尽的研究才是最终能够打动这些知名企业的法宝。
然而，一份深入的研究报告价值有多大？一个真实的故事是，谱润投资跟踪了一个项目两年多时间，现在还没有入股。不过不久前，这家企业的负责人告诉金重仁说，企业去年的利润是5亿元，其中有1亿元是归功于谱润投资。
谱润投资之前为该企业提供了两个建设性的意见，一是基于该企业的市场营销方面，帮助该企业取得了很好的市场反响，帮助企业多赚了几千万元；二则是帮助企业去申请了国家高新技术企业的资质，又获得(减免)了几千万元。
“我们运用麦肯锡方法进行系统分析，并对企业提供战略和管理诊断方案。”金重仁将这一要素看成是公司最核心的竞争力。
通过这样的模式而获得入股机会并不只有上述这一例，一份报告体现出巨大价值的另一个案例是雅士利。
2008年，婴幼儿奶粉企业雅士利集团因乳品行业爆发的三聚氰胺事件业务受到了重挫，当年业绩出现了亏损的状况，亟须引进外部战略投资者输血。大消费领域一直都是PE争抢的热点，数十家PE机构一哄而上，寻求入股机会，谱润投资便是其中之一。
谱润投资在研究后对雅士利提供了一份详尽的分析和诊断报告，针对雅士利当时的遭遇建议它：更精准地定位，绕开在一线城市和国外一线品牌直接短兵相接的可能而深耕二线城市，取得渠道优势；在营销方面将客户的定位与营销手段相匹配；着力塑造品牌形象，注重品控和质量，建议成立国际专家委员会，指导和监督质量安全……
正是这份报告深深打动了雅士利，最终，谱润投资有幸成为入股的两家PE机构之一，谱润投资在2009年投资了2.5亿元占雅士利6%股份，另一家入股的PE机构则是国际知名PE机构凯雷集团。
而在入股的当年，雅士利就成功扭亏为盈，第二年顺利在香港联交所上市，谱润投资也取得了可观的回报。
事实上，这种有着深深管理咨询烙印的投资模式和企业文化与创始团队的背景密切相关。事实上，周林林早年曾在知名管理咨询公司麦肯锡就职，并成为麦肯锡开拓中国业务的资深顾问人士。而金重仁的履历也有着浓厚的咨询业从业经历，曾任美国华盛顿咨询公司高级研究员。正是这样的背景，使得谱润投资自成立之日起就有着明显的管理咨询烙印，不仅仅是在对公司自身业务体系的搭建上充分运用流程化管理的模式，在投资中亦同样将这样的思维运用在了被投企业身上。
这种做法不仅能够帮助谱润投资获得难得的投资机会，而有时也能帮助谱润投资获得更好的价格，“有的项目我们和其他机构同时进去，但我们的价格就因此能更低一些，因为企业认同我们的价值。”周林林透露。
47%的高收益率之谜
目前，谱润投资通过旗下4个投资平台(上海复星化工医药创业投资有限公司、上海复星谱润股权投资企业(有限合伙)、上海谱润股权投资企业(有限合伙)以及上海谱润二期股权投资企业(有限合伙)已在国内各地累计投资参股22家企业，投资总额近20亿元人民币，其中9家企业已经上市，2家企业即将挂牌，共管理40亿元人民币。
从谱润投资的投资平台的名称便能够看出它与复星集团密切的关系。谱润投资副总裁金重仁称，复星集团是谱润投资最早的LP，也是最主要的LP，目前有十余亿元系复星集团所投资。谱润投资成为复星集团最主要的PE投资平台，谱润投资也因此不会投资复星集团本身所涉足的钢铁、医药等行业。
周林林向记者确认，其基金迄今为止的年均内部投资回报率(IRR)高达47%。而照此粗略计算，相当于其收益共涨了20余倍，这个数字足以让业界感到惊讶。
“收益率高有两方面的原因，一是因为项目的成功率高，全部投资项目中已有50%成功上市，成功率高是因为我们有一套市场化、系统化、专业化流程，严控风险；另一个原因是一般投资占股的比重都比较大，只要是看好的项目就会下重注。”金重仁称。
而据记者了解，在该机构的投资企业中有数家企业为其基金整体回报起到了决定性作用，水晶光电、佰利联两项目应该是谱润投资回报最丰厚者，单个项目均超过了20倍的回报，而海翔医药、利尔化学、上海钢联也均带来了超过10倍的回报。
谱润投资在PE投资领域的高成功率和高回报率引起了许多同行的关注。事实上，谱润投资的诸多做法都算得上是PE界的另类。比如，对于PE拉大项目常常所倚重政府关系的模式，谱润直言并不看重；而另一方面，它也从来不依靠中介机构的穿针引线；在其尽职调查系统中，与行业通常重视的内部财务、法律审计等要素不同，着重于外部业务调查和行业前景分析。
避开波峰，在低谷时果断入股，这也成为谱润投资能够取得较高回报率的另一原因。
在去年上半年投资了三个项目之后，谱润投资从去年下半年开始进行了战略上的“撤退”，一笔项目也没有再投过。
“虽然去年下半年二级市场已经有大幅度调整，但一级市场的估值当时并没有下来，一些稍微不错的项目往往叫价15~20倍，我们当时认为这种状况不可能持续，一级市场有一定滞后性，因此，今年才是真正最低估值的时候。”周林林称。
如今回过头看，谱润投资准确地避过了去年下半年价格依旧居高不下的市场环境，而现在的市场状况下，PE项目的价格已经在去年下半年的基础上大大降低。
周林林承认，当时的决定需要极大的勇气。但对他来说，这样的勇气和需要承担的压力却并非第一次。成立十年来，谱润投资已经在历次宏观过热、PE火爆的阶段中选择了战略上的“撤退”。
2008年金融危机爆发前，谱润投资就已经停止了投资，当时全年的投资数量是空白。而在金融危机后的全球市场都处于恐慌期的2009年，则突然加大了投资力度，当年一举投资4.7亿元，超过了它此前数年的投资总额，在2010年谱润投资的投资力度继续加大，当年投资总金额达到了6.1亿元。而在进入2011年过热和调整迹象愈发明显的背景下，它的投资节奏又戛然而止，总投资额当年也仅仅只有1.4亿元。它的投资曲线图上能够明显地看出它的节奏感。 |
