2021年第三季度，叮咚买菜营收实现61.89亿元，同比增长一倍有余，但亏损也仍在继续，期内净亏损20.11亿元，同比扩大142.66%。“流血”上市后的叮咚买菜（DDL.N）交出的两份季度财报显示，公司亏损规模同比有所扩大，盈利难依旧是困扰该公司的核心问题之一。
众所周知，“卖菜”的生意并不好做，高成本、低毛利的前置仓模式，至今仍未能在全国跑通，作为该赛道的两位头部玩家，每日优鲜（MF.O）和叮咚买菜如今依然处于持续亏损的态势。
继每日优鲜之后，叮咚买菜也发布了2021年第三季度业绩报告，数据披露，今年第三季度叮咚买菜营收和GMV同比双双实现翻倍式增长，然而与此同时，亏损仍在继续，且亏损规模同比环比均有所扩大。
对此，多位业内人士分析认为，前置仓模式所带来的高额成本支出，或成为叮咚买菜持续亏损的主要原因之一。值得注意的是，今年以来，相较于大幅缩减前置仓数量的每日优鲜，叮咚买菜所采取的依然是高速扩张打法，不论是前置仓数量还是进入的城市数量，与上一年同期相比均有所增长，这也意味着公司成本费用支出的进一步攀升。
居高不下的成本费用是否是制约叮咚买菜盈利的主要因素之一？在持续亏损的情况下仍加速扩张、布局前置仓，叮咚买菜又是出于怎样的考量？
Q3亏超20亿
成立四年后即登陆纽交所的叮咚买菜，致力于通过产地直采、前置仓配货和最快29分钟配送到家的服务模式，通过技术驱动产业链升级，为用户提供品质确定、时间确定、品类确定的生鲜消费体验。
与先一步登陆资本市场的每日优鲜一样，进入2021年后，叮咚买菜仍未能跑通前置仓模式，亏损依旧。
据叮咚买菜日前披露的2021年第三季度财报数据显示，今年第三季度该公司营收实现翻倍式增长，达到61.89亿元，较上一年同期的29.33亿元增长超30亿元；GMV同样增长翻倍，从2020年同期的33.79亿元增至70.19亿元。
然而在营收翻倍增长的同时，亏损仍在继续。数据披露，今年第三季度叮咚买菜净亏损20.11亿元，相较于上一年同期亏损同比扩大142.66%，并在今年第二季度19.37亿元的亏损规模上再增加了七千多万元；非GAAP净亏损为19.76亿元，同比、环比分别有138.95%和14.30%幅度的增长。
《投资时报》研究员将时间维度拉长注意到，自2019年至2021年第三季度，叮咚买菜累计的净亏损已接近104亿元，且亏损规模处于持续扩大态势，由2019年的18.73亿元增至2020年的31.77亿元，进入2021年后，前三季度各季的净亏损额分别为13.85亿元、19.37亿元和20.11亿元，第二和第三季度仅一季的净亏损就超过了2019年全年。
不过值得一提的是，今年第三季度，叮咚买菜的战略进行了调整转向，公司的盈利情况也得到一定改善。叮咚创始人兼首席执行官梁昌霖在三季报中称，第三季度公司主动将战略重点调整为“效率第一，规模兼顾”，效率的提高显著缩小了公司非GAAP净亏损率，并表示，有信心在第四季度进一步大幅降低非GAAP净亏损率。
同时，叮咚首席战略官余乐也表示，和第二季度相比，叮咚买菜今年第三季度的UE（单位经济模型）在相对成熟的市场（比如上海以及长三角其他区域）有一定的优化。例如，在上海优化了2%至3%，在长三角的其他区域，江苏省和浙江省优化了4%。在战略调整后，UE优化更加显著，预计今年四季度，叮咚买菜会率先在上海实现UE打平，进而促使整个长三角地区逐步实现正向经营利润。
叮咚买菜营业收入、净利润及变动情况
数据来源：招股说明书和公司财报
扩张脚步不减
同其他社区电商相比，前置仓模式最大的优势在于配送时间短。然而，高效率的配送也带来了高额的履约费用，多位业内人士认为，这或是造成前置仓模式亏损的主要原因之一。
作为采用前置仓配货和最快29分钟配送到家服务模式的叮咚买菜，当然也不例外，履约费用长期呈现一路攀升趋势。据财报数据披露，今年第三季度该公司的履约费用已高达23.09亿元，较上一年同期增长120.8%，环比增长36.3%，是同行业的每日优鲜同时期履约费用的3.6倍多。与此同时，叮咚买菜的其他成本费用同样居高不下，比如同季度的销售成本、销售和营销费用、管理费用，其同比增幅均高至七成以上，分别达109.2%、206.8%和78.0%。
再看履约费用率，进入2020年后，叮咚买菜的履约费用率虽然总体较上一年有所降低，但2021年各季度却忽高忽低，并且始终高超每日优鲜10个百分点左右，2020年和2021年前三个季度分别为35.68%、39.03%、36.45%和37.30%。与此同时，每日优鲜除2021年第三季度外，2020年以来的其余时期履约费用率均控制在30%以下。
还需要注意的是，在成本费用居高不下、一路攀升的情况下，叮咚买菜在前置仓布局上仍采取继续扩张的打法，截至今年第三季度末，叮咚买菜在全国37个城市拥有1375个前置仓，进入的城市数量较去年同期增加185%，这也意味着该公司的履约成本将进一步攀升。
叮咚买菜履约费用及履约费用率情况
数据来源：招股说明书和公司财报
探索新业务
2020年以来，随着美团（3690.HK）、拼多多（PDD）、京东（JD）、阿里巴巴（BABA）等互联网巨头相继入局不需要仓储的社区团购赛道，一定程度上给叮咚买菜等的前置仓玩家带来了新的竞争压力。
《投资时报》研究员注意到，在盈利难和竞争加剧的双重压力下，叮咚买菜开始探索新业务，预制菜和自有品牌，比如推出半成品菜的自有品牌“拳击虾”等等。
对此，多位业内人士分析认为，叮咚买菜的新业务是在原有的生鲜业务上进行了一定的叠加和改造。而其推出便捷的预制菜，满足了部分年轻人尤其是上班族在家做饭的需求。从短期上看，自有品牌利于叮咚买菜的盈利，但从长期来看，该业务也将面临来自供应链、与代工厂间的合作方式以及品控等方面的难题。《投资时报》研究员 吕贡
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