文|胡卢
出品|天下财道
用友网络(600588.SH)子公司分拆上市计划，再次宣告失败。
日前，用友金融已主动要求撤回北交所注册申请文件。这并非用友网络旗下第一家终止上市的子公司，早在2022年12月，用友网络子公司新道科技就曾终止北交所上市之旅。
有相关人士分析，此次用友金融分拆上市失败，与用友网络业绩下滑有直接关系。
根据上市分拆规则，上市公司本身最近3个会计年度需连续盈利。
 （来源：百度百科）
而用友网络2023年亏损超9亿元，今年前三个季度又亏损超14亿元。
究竟是什么原因导致用友网络连续巨亏？用友网络业绩还有转机吗？
费用高企
用友网络全称是用友网络科技股份有限公司，2001年在上交所上市，主营业务是软件及服务业务、企业互联网服务、互联网金融服务。
今年前三季度，用友网络“受签约节奏滞后的影响”，营收仅同比微增0.5%；归母净利润亏损超14亿元，亏损额大增4亿多元。
 （来源：用友网络三季报）
对于亏损大增的原因，用友网络在三季报中，将其主要归咎于三点：收入放缓、资本摊销金额增加，以及离职补偿金增加。
实际上，从财务角度细看，用友网络的多项费用大幅上升，期间销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别增加约2%、13%、5%、95%，其中财务费用和管理费用增幅最大。
用友网络前三季度合并利润表摘要（单位：元）
 （来源：公司三季报）
至于财务费用和管理费用增加的原因，公司三季报并未予以明确说明。
《天下财道》探究发现，2024年9月末，用友网络账面上货币资金比2023年末下降50%以上，叠加降息因素，难免导致财务费用增加。而且，货币资金下降同时也表明公司流动性进一步吃紧。
 （来源：公司三季报）
在今年三季报中，用友网络曾提及报告期内继续控制人员规模，优化人员结构。
截至三季度末，公司员工总计21371人，而2023年年末时还有24949人，三个季度减少3578人。也就是说，离职补偿金增长之说，确有依据可查。
 （来源：公司三季报）
转型受挫
用友网络为何会大规模裁员？
其中一个重要原因，可以从用友网络的业务转型说起。
用友网络近年来致力于从传统ERP厂商转型到云服务提供商，从2015年开始推出云转型战略，2017年推出面向大型企业的商业创新平台用友BIP，2020年宣布进入3.0-II战略阶段，并推出商业创新平台“YonBIP”。
为加快云服务业务推广，用友网络在2021年和2022年积极增员，两年共增加7301人，主要为研发、咨询顾问和销售人员。
 （来源：公司2021年年报）
 （来源：公司2022年年报）
然而，这种做法导致费用增长，却没有带来业绩突破，近几年用友网络营收增长一直不温不火。
用友网络近10年营收变动趋势图
 （来源：同花顺iFinD）
云服务业务收入增速放缓趋势更加明显。2021-2023年分别约为53亿元、64亿元、71亿元，同比增速分别约为55%、20%、11%。
按照用友网络自己的解释，占收入比重最大的大型企业业务增速不理想，对公司整体收入增速影响较大，而政府与其它公共组织收入甚至下降了12%以上。
 （来源：公司2023年年报）
也就是说，拉动营收增长的火车头不太给力，简短的几句话道出了公司的苦衷。
有业内人士向《天下财道》分析说，大型企业客户定制化需求较高，云服务的标准化模式恐难以满足客户需求，更何况一些客户出于数据保密和合规需求，难以接受将企业数据上传至厂商云端。
另一方面，用友网络为了拓客，又不得不在回款方面做出让步。
今年前三季度，尽管公司营收仅微增0.5%，应收账款却增加约8%，两者差距明显。
 （来源：公司三季报）
经营风险
除了在2021年和2022年大肆招兵买马，用友网络在2023年还启动公司历史上最大的一次业务组织模式升级：大型企业客户业务由原来“以地区为主”升级为“以行业为主”的组织模式；中型企业客户业务继续按照区域划分，但全国统一、垂直组织开展，并组建了消费品、装备制造、军工、能源等23个行业客户与解决方案事业部。
 （来源：公司2023年年报）
在2023年报中，用友网络曾自豪地宣称，“公司业务组织模式升级已经完成，对公司业务与业绩的阶段性影响已经度过，公司业绩逐渐步入良性增长轨道”。
但转眼之间，今年公司又大幅裁员。这种进退失据的现象，让市场颇为错愕。
而用友网络的高管层，也在这个期间出现不小的震荡。
2024年初，用友网络创始人王文京不再担任总裁，公司二次任命陈强兵为总裁。
 （来源：公司公告）
 （来源：百度百科）
陈强兵此前曾在2019年-2020年担任过用友网络总裁，但也正是在此期间，公司的净利润增速开始见顶回落。
用友网络近10年净利润变动趋势图
 （来源：同花顺iFinD）
除了业务转型受挫，目前用友网络前两大股东股权质押的比例，合计高达总股本的13%左右。
 （来源：wind）
这对用友网络来说存在不少风险，包括股价波动风险、控制权风险、财务压力传导、市场信心影响等。
 （来源：百度答案）
另据天眼查显示，用友网络周边风险超过2100条，其中很多与所投项目有关。
受到各项因素的综合影响，用友网络的股价也长期运行于下降通道，从历史最高点的接近54元（复权价）跌至12元左右。
 （来源：银河证券）
在著名的股吧里，不少投资者也不看好用友网络的未来。
 （来源：东方财富网）
当然，用友网络终归是一家比较知名的企业，也有一定的底子和自身的优势。公司在企业软件服务领域经营多年，是业内的头部公司，积累了不少客户资源，在云服务和数字化转型方面也具有一定的领先优势。
只是，裁员之后，用友网络能否提质增效？公司业务转型下一步将去何方？公司有何办法扭亏为盈，以挽回投资人的信心？许多的难题，目前还看不到答案。
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