所有人都在等小红书上市。
但这一天，似乎迟迟未来。
没错，最近，小红书叒叒叒被传上市了。
前几天，有市场消息称，小红书或最快将于2024年下半年赴港上市。
但这一消息很快遭到小红书否认：公司目前暂无上市计划。
事实上，这已经是小红书第四次被传上市。
早在2018年，小红书创始人瞿芳就曾透露，有可能会在未来2-3年内，也就是2021年年底前，完成IPO。
2021年，小红书也确确实实传出过上市风声。
当年4月，报道称，小红书计划在年中赴美IPO，筹资约5亿至10亿美元。
同年10月，小红书又被传计划赴港上市。
今年4月底，又说小红书已秘密在美国证监会(SEC)递交上市申请，高盛、摩根士丹利为其联合承销商。
传得有鼻子有眼，但最终还是无疾而终。
然后便是这两天，说小红书或明年下半年启动香港IPO。
小红书创始人翟芳与毛文超
算下来，从创始人放出上市风声至今，五年时间已经过去了，小红书的上市之路，却还是没有见到清晰的轮廓。
小红书能等，但投资人，却有点急了。
一家已经成立超过十年、坐拥2.6亿用户的社区内容平台，却迟迟上市未竞。
可能的原因不外乎几种：
一、商业模式没有跑通，得不到资本市场的认可；
二、业绩和财报没法让资本市场满意；
三、不是上市的好时机，估值不满意…
先来看估值。
说起来，小红书的上一轮融资，已经是两年以前的事。
天眼查数据显示，截至目前，小红书共完成6轮融资，累计融资金额超9亿美元。
其中，最近一次融资发生在2021年11月，由淡马锡和腾讯领投，阿里、天图投资、元生资本等老股东参投，小红书获取到了5亿美元的战略投资。
按照5亿美元2.5%股权的比例计算，小红书当时的市场估值，高达200亿美元。
比2018年D轮融资后的30亿美元估值，翻了足足六倍。
今年9月，市场端忽然传出消息，红杉中国已经入股了小红书。但据《最话》报道，该笔交易为购买老股。
另据报道，这笔交易给到小红书的最新估值，仅为140亿美元，较2021年的融资估值200亿美元，打了七折。
这反映出两个现实：
一是，小红书的一些老股东，已经不愿意再等，急于出手变现；
二是，这两年市况不佳，小红书的估值也随之大幅缩水；
私募股权数据提供商Altive的统计指出，今年初开始的私募市场筹资，对小红书的隐含估值水平，介乎100亿至160亿美元。
假如按这个估值去上市，2021年战投小红书的那一批股东，有可能面临亏损 。
这是摆在小红书上市之路面前的第一个难题。
但小红书面临的难题，显然还不止于此。
虽然在社交内容平台上自成一派，声势不小。 但坐拥 2. 6亿用户 流量的小红书，在商业化变现 道路上，却一直饱受诟病。
简单一个问题就能知道原因：
你可能每天都会打开小红书去搜索笔记，搜完攻略转头可能就去京东买了。
有多少人会在小红书直接买东西呢?
而事实上，小红书关于商业化变现的探索从未停止过。
早在2014年，也就是小红书刚刚成立一年之后，其就已经上线了自营电商项目“福利社”。
2018年，小红书还推出了自有品牌有光REDlight，2021年底又上线了专注于户外活动品牌的自营电商业务“小绿洲”。
但从结果上看，这些动作都没能激起太大的水花。
长期以来，小红书 业务模式单一， 一直都是 靠着广告收入活着。
据公开数据，2022年小红书营收约300亿，其中80%为广告收入，20%为电商营收。
电商业务贡献的营收不多，带来的亏损却不少，小红书的电商业务自上线以来便一直亏损。
与此同时，小红书的广告变现或许也面临天花板。据华创证券研报，互联网广告行业增速预计收缩至6.1%，为过去五年最低增速。
长期以来依靠广告收入而活的小红书，不得不另寻出路。
而今年董洁直播带货的爆火，意外为小红书打开了一扇新的大门。
在此之后，小红书不断调整业务线和组织架构，先后砍掉了不赚钱的自营电商业务，并开始专注于“买手电商”。
但这种模式并非没有bug。
截至目前，小红书最出圈的带货达人也就两个，董洁和章小惠，其他都暂未成气候。
但董洁和章小惠，实际上都属于高端买手。诚然，她们也有一定基础的高购买力粉丝去达成交易。
但在今年这样的市场行情之下，“低价为王、卷到极致”才是更符合主流需求的市场基调。
与此同时，小红书所谓的买手电商，本质上还是达人带货的模式，商业逻辑和抖音、快手、淘宝等网红直播带货的模式差别不大，这同时也意味着激烈的市场竞争。
因此，小红书的“买手电商”模式，实际上还处于一个摸索和起步的阶段，仍有许多bug等待攻克。
从小红书今年的业绩预测上，也可以看出情况并不乐观。
据虎嗅报道，2023年初小红书管理层定下营收目标为240亿，其中85-100亿为内容，50-70亿为品牌以及效果广告。
但年中根据实际情况调整后，预计2023年全年营收约为180-200亿元，比2022年的300亿营收，跌落不少。
好在，在买手电商模式下，小红书的盈利表现还不错。
据彭博报道称，小红书今年或将实现约5亿美元的净利润，远高于今年年初公司自己预期的5000万美元的净利润。
整个市场行情都不好，靠赚广告费而活的小红书，营收跌落也是可以理解的。
但对于一家已经成立超十年却仍未上市的公司，高增长或者很赚钱，才是资本市场期待的故事。
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