近日，洋河股份披露了2023年第三季度报告，交出了前三季度的成绩单。
总体来看，公司前三季度实现营收、净利双增，而第三季度的增速有所放缓。另外，公司的营收增速在“贵五洋山泸”中排在第四，比五粮液略强，而净利增速在五家企业中垫底，且净利规模被泸州老窖反超。
另外，洋河股份的存货高企，占流动资产的比例在“贵五洋山泸”排在第一，如何实现动销，加速去库存是公司应当认真思考的。
净利不及泸州老窖
营收方面，今年前三季度，洋河股份实现营业收入302.83亿元，同比增长14.35%。
Q1至Q3，公司实现营业收入分别为150.46亿元、68.27亿元、84.1亿元，对应的同比增长率分别为15.51%、16.06%、11.03%，增速总体有所下滑。
对比同行，贵州茅台、五粮液、山西汾酒前三季度营业收入分别为1053.16亿元、625.36亿元、267.44亿元、219.43亿元，同比增幅分别为17.3%、12.11%、20.78%、25.21%。
可见，洋河股份的增速快于五粮液，但落后于贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖。
因为春节、中秋、国庆等重大传统节日，Q1、Q3是白酒行业的旺季，意味着营收情况好于其他季度，这点对于洋河股份也并不例外，2022年Q1、Q3，洋河股份营收同比增长率分别为23.82%、18.37%，增速快于2023年同期数据。
据短平快解读了解，净利方面，洋河股份前三季度实现归母净利润102.03亿元，同比增长12.47%，其中Q1至Q3的归母净利润分别为57.66亿元、20.96亿元、23.41亿元，对应的同比增速分别为15.66%、9.86%、7.46%，同样有所放缓。
对比同行，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖前三季度实现归母净利润分别为528.76亿元、228.33亿元、94.31亿元、105.66亿元，同比增速分别为19.09%、14.24%、32.68%、28.58%。可见，洋河股份的净利增速并不突出，在上述企业中垫底，且营收远超泸州老窖，但净利却被反超。
需要指出的是，Q4是洋河股份的淡季，营收、净利规模在各个季度中垫底，若无意外，公司2023年的业绩情况总体优于2022年，但增速预估会进一步放缓。
另外，公司报告期末的合同负债为55.16亿元，较去年同期81.73亿元大幅下滑32.51%，较年初137.42亿元骤降59.86%，公司称，主要系上年末预收经销商货款本期发货符合收入确认条件结转收入所致。
二级市场上，洋河股份股价在年初达到186.92元/股（前复权，下同）之后，开始了较长时间的下跌，低点至114.23元/股。截至10月30日收盘，公司股价为122.7元/股，较高点跌幅逾3成，总市值1848亿元，TTM市盈率17.59。
实际上，白酒企业年内表现普遍不佳，酒鬼酒、水井坊、舍得酒业、顺鑫农业等企业的股价跌幅较大，除舍得酒业外，其他三家酒企因业绩爆雷而遭遇投资者用脚投票，迎驾贡酒、今世缘是年内“黑马”，业绩均实现大涨。
销售费用逾35亿元
洋河股份坐拥“洋河”、“双沟”两大中国名酒、中华老字号，主导产品包括梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊等中高档酒，以及洋河大曲、双沟大曲等普通酒，其中中高档酒出厂价≥100元/500ml，而普通酒出厂价＜100元/500ml。
对于白酒企业而言，因产品面向大众，所以适当的营销是必不可少的，这点对于洋河股份而言也不例外。
据短平快解读了解，前三季度，洋河股份的销售费用高达35.62亿元，同比增长40.07%，远超同期营收、净利增速，对应的费用率为11.76%。公司表示，主要系本期加大促销力度，发生的促销费用等增加所致。
广告促销费是公司销售费用的支出大头，2023年中报的数据为15.35亿元，同比增长74.89%，占销售费用比例为59.06%，接近六成。
品牌方面，洋河股份在报告期内围绕品牌定位，持续强化品牌宣传和打造，梦之蓝品牌聚焦航天IP，助力天舟六号发射等活动。同时，公司持续不断加大服务市场力度，围绕五一、端午等重要节庆日，开展“为梦想开端”等主题活动。
营销方面，公司针对不同市场所处发展阶段，从产品布局、渠道建设等方面制定差异化策略，具体包括推重点产品、打造大单品；推进数字化营销，引导消费者复购。
报告期内，洋河股份持续加大研发投入，研发费用同比增长6.12%至1.95亿元，主要以材料费用为主，研发费用率0.64%。
公司发布了《中国白酒绵柔品质发展报告》，全面构建了“绵柔体系”，“绵柔型白酒创新工艺研究与应用”“洋河绵柔型白酒绵柔特征风味解析及应用”“绵柔型白酒舒适度关键影响因素的研究及应用”三项创新性科技成果通过鉴定，均达到国际领先水平。
企查查显示，洋河股份在8月、9月分别新增两项发明公布，包括一种醒酒护肝的铁皮石斛露酒及其制备方法、一种提高绵柔型白酒绵厚度的方法，目前处于实质审查状态。
对比来看，洋河股份是所有白酒企业当中，最为重视研发投入的企业，以2023中报为例，公司研发费用为1.42亿元，比五粮液1.36亿元略高，约是贵州茅台0.73亿元的两倍，这点还是值得肯定的。
当然，如果研发投入有什么实质性成果，公司还是应当更积极向外界披露。
值得指出的是，洋河股份的库存高企，三季度的存货同比增长1.79%至164.91亿元，占流动资产的比例34.79%，存货以半成品为主。
对比来看，贵州茅台、五粮液前三季度的存货分别为409.9亿元、156.27亿元，占流动资产的比例分别为18.76%、11.61%，占比较低。而山西汾酒、泸州老窖的存货规模也在“百亿级”，分别为102.76亿元、110.09亿元，占流动资产比例分别为30.82%、24.95%。
显然，洋河股份存货占流动资产的比例在这些同行当中是最高的，如何去库存是公司管理层该认真思考的。
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