拾盐士|出品
“阿里巴巴集团永远不做快递”的宣言已成过去。
9月26日，阿里巴巴在港交所公告，拟分拆菜鸟智慧物流网络有限公司并在香港联合交易所有限公司主板独立上市。
拾盐士了解到，这是阿里巴巴进行“1+6+N”拆分成数个独立公司后，首度正式公告六大业务集团中的上市计划。这也意味着菜鸟或将成为阿里集团变构后，首先分拆独立上市的集团公司。
拾盐士观察到，在阿里重构前，菜鸟在阿里系内部的表现就已十分突出。2022年下半年曾一度成为集团收入增长最快的分部，占集团收入比重提升至7%。
“希望全体菜鸟员工加快能力建设，开启新的创业征程。”菜鸟CEO、阿里合伙人万霖曾在全员信中表示。2023年也恰逢菜鸟成立十周年，如今的菜鸟，能讲好IPO故事吗？
菜鸟“单飞”
阿里巴巴仍为第一大客户
作为国内有名的快递技术服务平台，菜鸟此前对于“是否做直营快递”其实十分纠结。
长期以来，菜鸟内部对只做科技还是兼做物流、仅做平台还是也做自营、是做轻资产还是做重资产等问题举棋不定。或许也正因如此，菜鸟的落地配网络长期以来也只用于服务天猫超市的商品配送业务。
近年来，菜鸟着力搭建全国性的干线运输、转运网络，全面将落地配网络升级为具有跨区域配送、揽派一体的全国性快递网络。快递配送网络的不断完善，加上菜鸟本身快递技术的延展，都为菜鸟推出自营快递铺好了路。
招股书显示，分拆完成后，阿里巴巴将继续持有菜鸟50%以上的股份。因此，菜鸟将仍为阿里的子公司，其他未分拆集团将继续经营其现有的主要业务，菜鸟集团经营的业务除外。
谈及分拆原因，阿里巴巴表示，分拆不仅能让投资者更好地评估阿里巴巴的价值，专注于未分拆集团的业务，还能更好地反映菜鸟集团自身的价值，并提高其运营及财务透明度。另外，菜鸟的业务有别于与阿里巴巴未分拆集团业务相对更多元化的模式，将吸引专门关注菜鸟集团业务的投资者群体。
从曾经阿里的业务部门，到如今独立上市的公司，脱胎于阿里的菜鸟，与母公司有着天然的密切联系。
回顾菜鸟的发展史，2008年阿里推出淘宝商城，正式切入B2C业务。在当时网络购物迅猛发展的大背景下，快递业也迎来爆发式增长。然而受限于快递服务质量压力，投递质量问题渐显。
据2011年国家邮政局快递服务满意度调查结果，公众对快件不能在承诺时间内送达、不能主动反馈投递结果、快递寄递速度较慢不满意。
图源贸易金融
为提升快递服务质量，在零售、地产、物流等企业多方联合之下，菜鸟于2013年横空出世。
此后，历经两轮扩股增资，菜鸟在阿里内部逐渐扎根。如今菜鸟的发展也并未让人失望。在阿里系业务云集的部门之中，菜鸟可谓“优等生”，是整个集团中少有的，连续四个季度保持双位数增长的业务。
“尽管我们的外部客户包括在阿里巴巴集团电商平台上进行交易的商家及品牌，但我们并不依赖阿里巴巴集团以获得商家或品牌作为客户。”在招股书中，菜鸟强调了自己的运营独立性。
不过就目前来看，“单飞”的菜鸟在客户源及公司业务上，对于阿里还是有着不小的依赖。
招股书显示，在2021-2023财政年中，菜鸟来自前五大客户的收入分别占各期间总收入的34.4%、34.8%、32.3%，来自其最大客户阿里巴巴集团的收入分别占其各期间总收入的29.2%、30.8%、28.2%。在2024财年一季度，这两个数字较上年均有所上涨，分别达到了34.4%、29.7%。
而在业务方面，菜鸟主要向阿里巴巴集团提供若干物流服务，如支持速卖通、阿里集团的直营业务天猫的配送服务等。除此之外，阿里集团不同电商平台上的商家以及阿里体系内的消费者也是目前菜鸟提供服务的对象。
中国企业资本联盟理事长柏文喜认为，菜鸟作为阿里巴巴的子公司，能够借助母公司的资源和品牌效应，快速扩展业务并获得市场份额。同时，阿里巴巴作为菜鸟的最大股东，也能够通过菜鸟的成长获得更多的投资回报，并给予菜鸟更多的业务支持。
不过，菜鸟作为独立的法人实体，在处理好与阿里系关联交易的同时，需要承担自己的风险和责任，也需要与其他物流公司竞争和实现独立发展。因此，菜鸟需要保持一定的独立性和自主性，以便在竞争激烈的市场中获得更好的发展，柏文喜指出。
上半年扭亏！三年累计亏损超70亿
包裹数量与三通一达相比有差距
众所周知，作为公司的掌舵者，战略计划的策划人，高管团队一直是公司发展的关键因素。在董事会层面上，菜鸟的配置堪称豪华。
招股书显示，除了菜鸟目前的CEO万霖，与其一同出现在高管名单上的还有阿里董事会主席蔡崇信、淘天集团CEO戴珊、国际数字商业集团CEO蒋凡。
万霖是地道的“老将”，在菜鸟刚成立一年时就已加盟阿里，当时主要负责国内供应链、国际等业务。2017年，万霖接棒菜鸟总裁、CEO至今。2023年7月21日，阿里巴巴在2023财年报告中披露了最新合伙人名单，菜鸟CEO万霖成功上榜。
“他（万霖）成为合伙人，既是阿里巴巴对他的肯定，也是对他带领的菜鸟这几年扎实做物流能力建设，在全球化、数智化和物流运营方面大幅提升给出了肯定。”一位与菜鸟有紧密业务往来的阿里内部人士对媒体透露。
除了万霖，戴珊与蔡崇信都是1999年就加入阿里，且均为阿里集团创始人团队，资历深厚。蒋凡虽然2013年才加入阿里，但仍以其丰富的研发经验，帮助阿里在淘宝APP的研发与推广上更进一步。2023年7月，蒋凡也成功上榜阿里合伙人名单。
在诸多“大佬”加持下，菜鸟的业绩也有了可喜的变化。2024财年一季度（截止6月30日），菜鸟实现收入231.64亿元，同比增长33.61%；共录得2.88亿元的净利润，一转亏损的局面，实现近三年来首次净利润转正。
据统计，在过去的2021-2023年财政年度，菜鸟分别录得20.15亿元、22.86亿元、28.01亿元的净亏损，近三年亏损额合计超70亿元。
关于盈利原因，菜鸟在财报中解释称，主要受国际物流履约解决方案服务以及国内消费者物流服务的收入增加所带动。
从业务结构上看，菜鸟的业务组成主要包括国际物流、国内物流以及科技与其他服务。截至2023年财年，三者的业务占比分别为47.4%、46.2%及6.4%。
在国际业务方面，截止6月，菜鸟投入运营的海外分拣中心总数已达18个。在6月28日的全球智慧物流峰会上，万霖又宣布推出“全球五日达”服务，加速国际物流服务的发展进程。
国内物流上，服务主要囊括菜鸟裹裹以及于今年六月上线的菜鸟速递。招股书显示，在2021-2023年财政年度，国内物流业务的已履约物流订单量分别为11.16亿件、14.62亿件、23.11亿件；截至2023年6月30日的2024年一季度，该数据增长35%至7.36亿件。但从包裹处理量上来看，菜鸟与国内动辄百亿件的“三通一达”仍存在差距。
科技与其他服务在菜鸟整体业务中占比较小，主要涵盖驿站、物流科技、菜鸟APP等业务。据招股书披露，截至2023年6月30日止三个月，菜鸟驿站日均处理超过8000万个包裹，连接超过17万个驿站，为国内驿站数量及处理包裹量最大。
快递龙头“扎堆”上市
行业价格竞争意外加剧
今年以来，以极兔、顺丰为代表的快递龙头接连谋求赴港上市，快递“江湖”再掀波澜。
9月15日，证监会发布关于极兔速递环球有限公司（下称极兔）境外发行上市备案通知书，极兔速递拟发行不超过3.76亿股普通股并在香港联合交易所上市。如果顺利通过聆讯的话，可能最早于10月底在香港挂牌上市。
回顾其IPO历程，今年6月，极兔速递提交了港股上市申请文件，公司计划募集5亿至10亿美元。自其2020年从东南亚转战中国市场以来，极兔就以其凶悍的低价策略迅速打开市场，在短短三年时间中为自己争得一席之地，“野蛮生长”之势一度令其他行业巨头忌惮。
另外，快递龙头顺丰的港股上市之路也迎来新动态。8月21日，顺丰控股向港交所提交了上市申请书。若此次成功上市，顺丰控股将会成为快递行业首家“A+H”股同时上市的公司。
据悉，目前顺丰旗下的四大上市公司中，除了顺丰控股，剩余三者（顺丰同城、顺丰房托、嘉里物流）均已在港股上市。今年9月，证监会对顺丰控股境外发行上市备案出具补充材料要求。
多家物流企业在今年冲击资本市场，这或许与复苏势头良好的行业环境有关。据国家邮政局发布的中国快递发展指数报告，经测算8月中国快递发展指数为361.5，同比提升16.2%，其中，发展规模指数、服务质量指数、发展能力指数和发展趋势指数同比分别提升10.6%、27.1%、3.6%和1.9%。
图源国家邮政局网站
然而，行业暖春之下，残酷的竞争也从未停歇。作为表征之一，行业价格在今年再次被压低。据安信交运研报分析称，“由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。”
对于未来快递行业的发展，互联网分析师葛甲认为，未来快递行业还会继续保持不错的增长。电商低迷已经持续了很久，但快递行业没有电商下行而受到太大影响，说明整体行业在开拓多元化增量市场上已有不少作为，两块市场已经走出各自独立的行情，对于快递行业未来的发展也是一件好事。
面对“前狼后虎”、群雄环伺的快递行业，菜鸟能否发挥“鲶鱼”作用，真正将“品质快递、好用不贵”的口号落到实处，还要静待时间的检验。
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