国内第一阵营的游戏厂商完美世界回归A股，选择注入兄弟公司完美环球，两大行业龙头企业合体，致力于打造全球化泛娱乐航母。基于娱乐行业的发展及完美环球的特质，华泰互联网传媒认为，完美环球将是市场上最纯正的“影游联动”标的，其主要观点如下：
未来娱乐图景中最重要的在于内容搭建的场景，“影视+游戏”双场景或成为行业标准玩法。用户需求正在经历“注意力”经济向“参与感”经济的迁徙，用户在内容消费上的参与感将决定IP内容的生命力。而参与感则是由每个使用场景构建起来的，如电影的影评、游戏的得分反馈等。内容的多场景演绎能保证最大程度吸附流量、圈住用户。因此影视场景和游戏场景联动或将成为泛娱乐领域的标准玩法；一方面，影视和游戏互相导流，前期的推广费用将骤降；另一方面，多场景之间的交互或激发观众UGC热情，延长IP内容生命长度。
简单的“影游同时上线”模式将逐渐消失，“强运营、强社区”将决定场景之间协同效应几何。2015年的影游联动作品中仅《花千骨》一部作品实现了影视和游戏双丰收。全年发行的大部分影游联动作品中依旧停留在“游戏+影视”都有的初期阶段，而《花千骨》则做到了手游与电视剧从研发开始同步，影视对游戏进行大量的线上推广，影游拥有同一个运营商平台爱奇艺等。因此“影游联动”模式不可或缺的或是发行节奏和强社区运营等要素。
完美的运营产品能力、孵化IP能力和影视改编游戏成功经验将使其成为行业龙头。
在IP价格普涨、质地较好的IP稀缺的背景下，华泰互联网传媒认为，对IP产品的规划设计能力、产品宣发节奏把握的能力和强运营的能力将成为“影游联动”关键。移动互联网时代对同一个IP的“多场景”运作本质上是希望尽可能多触达用户，通过高频的接触进行用户画像，分析受众诉求，从而通过运营微调或创新针对需求推出产品。这更加类似游戏公司的运作模式（在产品的生命周期里需要不断推出游戏补丁以维持作品生命力）。现在的影视作品交付母带也不是终点，团队需要设计宣发的节奏，放映/上映过程中作品讨论度的维持，甚至通过弹幕、同人创作、长微博等多个方式对作品进行再创作，才能维持用户粘性。
基于以下三点特质，华泰互联网传媒判断完美环球将是市场上最纯正的影游联动标的，其互联网公司的运营基因和产品思维将会催生出一批优秀产品：
a）“重产品，强运营”，公司对游戏和影视两种类型的产品都有优秀的掌控力。作为影视和游戏业务兼备的综合娱乐集团，公司具有“重产品，强运营”基因，曾打造出一系列优秀产品。影视作品方面，完美影视创作并拍摄了电视剧《男人帮》、《咱们结婚吧》、《北京青年》、《老有所依》、《打狗棍》、《大秧歌》、《神犬小七》等，电影《失恋33天》，网络剧《灵魂摆渡》和综艺节目《极限挑战》等优质作品，在影视方面具备持续的IP资源创作能力。游戏作品方面，完美研发并运营了端游《完美世界》、《诛仙》、《武林外传》，手游《神雕侠侣》、《魔力宝贝》，电视游戏《无冬》等优质作品，取得了良好的市场反响，是国内一线游戏厂商。
b）泛娱乐领域多年积淀，公司具有孵化IP的能力。泛娱乐领域深耕多年，公司在影视、游戏方面都具备着持续的IP资源创作能力。除完美影视旗下各大影视作品外，完美世界在游戏方面同样开发出了如《完美世界》这样的超级IP，未来有望利用电影与电视剧的充分互动，将完美世界IP的价值最大化。平台的搭建完美国内领先的创意和制作团队、强大的IP开发和运营能力将提供支撑。
c）公司已有影视作品成功游戏化改编的经验。完美世界有着成功将影视作品（武林外传）游戏化的宝贵经验。公司基于同名电视剧，于2009年7月推出的了武侠端游《武林外传》。截至2015年9月本作依然能维持30万人左右的月活，充值金额在当月达到了1200万。这某种程度上可以从侧面佐证公司具有打造影游联动爆款的能力。公司善于抓住市场上的热门影视及小说题材，并凭借其显著的技术领先优势和丰富的游戏开发经验，开发出优秀的网络游戏作品。
同时，华泰互联网传媒认为，完美世界率先在重度手游市场试水成功，端游IP手游改编储备仍十分丰厚。完美世界在端游巨头中是较早发力手游领域的，许多端游改手游已经获得了成功。2013年完美推出的手游《神雕侠侣》引爆了重度MMO手游市场，流水远超其同名端游，目前手游《神雕侠侣》仍拥有数十万日活跃用户，保持着千万级的月流水。今年以来雄踞iOS游戏排行榜前列的《梦幻西游》、《大话西游》无一不是端游IP的手游产品，这证明了端游MMORPG在手游市场上依旧具有强大的号召力。随着用户注意力从PC端向手机等移动设备迁徙，未来著名的MMORPG端游改手游将会是行业的大趋势。作为端游龙头，完美世界仍储备了大量端游IP未进行手游化开发。公司的S级端游如《完美世界》、《诛仙》等都尚未推出手游版本，未来随着手游大作的推出，公司手游流水还有非常大的提升空间。
基于以上分析，华泰互联网传媒给出投资建议：中长期可关注公司全产业链业务布局的协同效应和手游业务增长。我们坚定看好完美环球未来成长性，给予“买入”评级。
