最近两天，拼多多和京东的市值竞争越发激烈。拼多多股价在周四大涨7.76%，收盘于28.74美元，市值318.38亿美元，无限逼近京东的319.74亿美元。京东随即在周五“反击”，股价大涨6.92%，推动市值达到342亿美元，暂时拉开了和拼多多(327亿美元)的差距。
自去年下半年起，“第二大电商有望易主”的话题就一直被各家媒体所炒作，但恐怕没人会想到这一情景会来的如此迅速。考虑到即将来到的财报季，未来1个多月显得尤为关键。
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拼 多 多 ：用 户 体 量 接 近 天 花 板
虽然京东在市值上依旧领先，但在用户指标方面，他们早在去年2季度就被拼多多超越。截至到2018年6月底，拼多多年度活跃用户3.44亿，领先京东的3.14亿，成为仅次于淘宝的国内第二大电商平台。18Q3，京东的用户数量首次出现环比下降，拼多多则继续高歌猛进，双方差距被拉大至8000万。
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虽然用户规模被超越，但京东目前在GMV上仍然占据绝对优势。根据两家公司的最新财报，拼多多的GMV为3,448亿元，京东为3,948亿元。部分媒体因此报道两家公司的交易规模仅仅相差500亿。这是非常不专业的表现。
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拼多多财报上披露的GMV是一个年度指标，是过去12个月所产生的交易额；京东财报上披露的则是一个季度指标，是过去3个月产生的交易额。两者根本不能拿来直接比较。
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截至到2018年9月30日，
拼多多过去12个月的GMV为3,448亿元
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2018年第三季度，京东GMV3,948亿元
根据上面的表格，我们可以计算出京东过去12个月的GMV为15,658亿，完全碾压拼多多的3,448亿元。以此计算两家公司的客单价，拼多多为894.4元/年，京东则是5130.4元/年。
业余媒体在这里也犯了错误，他们直接用京东用户的季度消费金额 和拼多多用户全年的消费金额 做比较。
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京东GMV占据如此大的优势，除了用户相对高端以外，品类是另一个重要原因。京东的核心品类是3C、家电，订单价格必然远高于主打低价服饰、日用品的拼多多。
拼多多目前的GMV增长动力主要是用户数量的提升。但随着体量不断壮大，继续成长的阻力也在增加。18Q3，拼多多新增用户4200万，营销费用32.2亿元，以此计算获客成本为77元。虽然依旧远低于行业均值，但去年同期只有7.4元，增长之快可见一斑。此外，拼多多的客单价同样低于行业平均水平，所以当前的获客成本对于他们而言或许已经不低了。
四季度，拼多多的用户量大概率超过4亿，预示着已经非常接近天花板。未来想要继续突破，他们需要在用户质量方面下功夫。提高客单价最简单的做法就是调整品类，比如侧重高单价的商品，但这和平台自身定位又有冲突。如何解决持续增长的难题，将成为拼多多未来的挑战。
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阿 里 巴 巴 ：棒 打 出 头 鸟
在我看来，老二之争的关键并不在于这两位主角，而是老大阿里巴巴。从最初以免费策略击败eBay，奠定了淘宝基业;到推出天猫平台，阻击京东，支配B2C市场。阿里几次关键战役的胜利，造就了他们今天的霸主地位。未来行业老二的归属，很大程度上取决于阿里巴巴的打击对象。如果他们将目光锁定在拼多多，那么京东或许会有机会，反之亦然。
就目前来看，围剿拼多多显然是阿里巴巴的工作重点。从去年开始，阿里巴巴从舆论到前端引流模式再到后端供应链整合，多个角度全面打压拼多多。
2018年1月，《2017阿里巴巴知识产权保护年度报告》中直接宣称“随着阿里打假，假货向微商、拼多多转移”。在随后的一整年，假货问题一直困扰着拼多多。
3月，特价版淘宝上市，主打低价格、高性价比，与拼多多的定位高度重合。
8月，手机淘宝全面改版，“猜你喜欢”的位置被前移，更加侧重于信息流的推送。被认为是在效仿拼多多“货找人”的商业逻辑。
11月，“天天特价”正式升级为“天天特卖”。官方宣布要在未来3年打造1万家天天特卖定制工厂，用数字化驱动产业变革。这被视作淘宝开始从供应链改造的角度压制拼多多，因为用数字化赋能小微制造业一直是拼多多在讲的故事。
目前的最新消息，淘宝聚划算和淘抢购两大频道或将进行合并。前端入口、后端系统以及团队都将进行整合。
“天天特价”和聚划算均上线于2010年，淘抢购则在2013年诞生。阿里巴巴突然对这几块主打低价的老业务做出调整，原因不言而喻。
打出这一系列组合拳的阿里显然还不会就此收手，那么如果他们持续对拼多多施压，会发生什么情况?我们可以首先看下京东和天猫的竞争。
很多人认为京东此前虽然在高端市场对阿里巴巴构成了挑战，但由于市场定位的差异，他们并没有威胁到阿里的根基——淘宝。所以当天猫被孵化出后，凭借淘宝源源不断的引流，天猫在B2C市场始终力压京东一头。
我赞同这一观点。不过，天猫并不是个吃软饭的小儿子，它同样为阿里的电商板块做出重大贡献。在最近的三个季度中，阿里巴巴佣金收入(淘宝平台没有佣金，所以这部分收入都源自天猫)分别为113.7亿元、137.6亿元、131.4亿元，同比增长38.5%、54.9%、30.6%。同期，客户管理收入(即平台上的广告营销收入)增速分别为34.6%、26.1%、25.3%，均低于佣金收入的增长。
此外，从GMV占比来看，天猫从2015财年的34.7%提升到2018财年的44.2%，说明过去几年天猫一直是阿里电商交易规模的主要贡献者。
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由此可见，天猫虽然流量上不及淘宝，但变现效率更高。其实当初推出天猫的目的就是阿里需要提升流量变现的能力。淘宝和拼多多的竞争势必会围绕低价做文章，天猫的盈利有望成为淘宝打价格战的重要援助。反观拼多多，这家年轻的企业目前尚未盈利，18Q3的亏损达到11亿，较去年同期的2.2亿大幅扩大。在上市之后，他们势必面临更大的盈利压力。
另一方面，当淘宝为对抗拼多多而减少对天猫的流量支持时，天猫面对平台上商家的话语权或许会有所下降，毕竟流量总够就那么多。那时，和天猫定位相同的京东或许将因此收益，阿里将面临首尾难以兼顾的局面，
总结一下我的观点，无论是面对拼多多还是京东，阿里都可以通过淘宝+天猫互相扶持的方式击败对手。不过，阿里并没有能力同时干掉这两家。当他们集中精力打击一个的时候，另一个的压力将有所减少。就现在来看，阿里显然是把主要精力放在围堵拼多多上，这或许意味着京东将获得喘息的机会。所以，未来京东的市值或许会被拼多多短暂超越，但只要阿里对付拼多多的组合拳生效，那么拼多多的市值也会被打下来，很难长期稳定的高于京东。
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